据央行的统计数据，截至10月末，M2余额81.68万亿元，同比增长12.9%，较9月的13%降低0.1个百分点；M1余额27.66万亿元，同比增长8.4%，较9月的8.9%降低0.5个百分点。吴松凯认为，虽然M1、M2增速继续下滑，但信贷增量开始超预期，显示出信贷投放已经开始向部分领域放松，政策微调进一步得到确认。

　　吴松凯曾任华泰联合证券银行业首席研究员，并获2010年“新财富最佳分析师”，对银行业有深入研究和独到见解。对于市场普遍关心的地方债务风险和房地产风险对银行不良贷款及业绩的影响，吴松凯从偿还能力的角度分析，认为银行不良贷款并没有想象的那么严重。首先从企业层面来看，中国企业的利息保障倍数处于高位，净负债水平处于低位；其次从政府层面来看，中国政府负债与GDP的比值为50%，远低于美欧等国家100%、日本200%的水平；最后从居民层面来看，目前按揭贷款总额为6万亿，而居民存款则超过30万亿，国内家庭部门还处于低杠杆水平。

　　基于对银行业坏账的量化分析，吴松凯认为即使出现严重的不良贷款，一次性的损失也不会大幅打压银行股的估值。“即使以不良损失率60%计算，上市银行占整个银行业的比重为60%，上市银行实际损失不超过4千亿，相当于2011年前3季度1万多亿拨备前利润的40%。”

　　谈及未来市场，吴松凯认为目前是长线资金投资的较好机会,“将眼光放长，沪深A股整体估值处于历史低位，而整体净资产收益率却达到历史高位，即上市公司盈利不断增长，而其价格却跌至历史低位，这正是价值投资的好时机。”吴松凯表示，目前沪深300市盈率低于12倍，市净率低于2倍，历史上仅2005年、2008年市场大底时出现过;银行股的动态市盈率在7倍左右，这更是历史上从未出现过的值低点。投资要有好股票，也要有好时机。据悉，财通基金正是看好目前“估值底”的时机，结合当前市场特征，推出了首只产品——财通价值动量基金，在价值投资的基础上，借助多策略动量捕捉提升收益，力求为投资者创造长期持续的累积收益。

　　基金名称：财通价值动量混合型证券投资基金

　　基金代码：720001

　　主托管行：工商银行

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